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【国乒包揽五项冠军】

全文共1721个字∴◇☆,读完约3.4分钟]article_adlist-->ETF頻現巨無霸 換購或是好生意紅刊財經 文 | 張俊鳴ETF基金頻現巨無霸↑,近期以「央企創新驅動」為同一主題的四家ETF基金閃亮登場?,合計募集金額超過400億元△⊙,戶均認購金額更是齊刷刷突破100萬份◇﹡┊,達到私募基金每份的認購起點∟。豪氣認購的背後♂〇∟,很大程度不是鈔票而是股票▽□,單單大家人壽拿出自身持有的中國建築換購的部分∟﹡,涉及金額就超過了60億元♂〇。去年底以來♀□,依靠上市公司重要股東換購股份而催生的大型ETF不在少數▽♀?,在規模快速做大的同時⊙∵,事後帶來的減持對二級市場的衝擊也逐漸浮現〇,為換購「打補丁」已經是不可忽視的重要課題♂♂┊。

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━━━━━制度打補丁▽,雙贏變多贏儘管ETF換購存在一定程度的減持影響⌒,但作為一種資產多元化配置的有效工具◇☆,卻不能因噎廢食﹡∟。相關統計顯示☆☆,目前美國市場上被動基金的規模已經超越主動基金〇△〇,其中ETF基金就佔了重要的比重π﹡┊。對所有投資者來說♀∟,ETF基金也是快速實現一籃子資產配置的低成本、高效率的方式┊↑⊙,即使有股東通過換購方式來套現♀﹡,也屬於合法運用金融工具的一種方式?↑。

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在ETF基金快速發展的同時∴〇,針對換購可能帶來的衝擊↑,不妨從制度面多思考打補丁⊙♂,讓雙贏變成多贏◇△▽。對市場造成直接衝擊的超配換購股份應當重點關注△,筆者建議換購的股票比例不應當超過權重?,如果超過應當退還換購方△π,減少由此帶來的減持衝擊〇☆,維護市場穩定;此外〇,對於停牌股參与換購∴,基金公司應當承擔相應的責任☆♂,如果股票復牌之後一字跌停π?π,基金公司需要補償基民相關損失⌒☆∟,將對應的資金注入基金資產◇。如此一來△⊙〇,換購ETF造成的衝擊會降到最小□⊙,股東適當的減持需求也可獲得一定的滿足↑◇◇,對最弱勢的股民、基民來說也可降低成為「韭菜」的幾率?□〇。■

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如果說換購ETF就一定是為了減持套現﹡□π,也未必公允⊙□△。一些上市公司的股東在換購ETF時提到的「多元化資產配置」的需求⊙〇↑,或許是實情;另外♂┊〇,也有一些ETF的成立帶有國資改革「個性化訂製」的色彩♀∟↑,如上海國企ETF、四川國改ETF等﹡⊙。但不可否認的是△▽,換購ETF客觀上都很容易發生「主動減持」和「被動減持」⊙◇π,隱藏着對二級市場的衝擊↑∴↑。

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「雙重減持」帶來雙重衝擊是顯而易見的〇♂⌒。一方面♀,基金針對手中超配的股份進行變現﹡,無疑會對股價帶來套現壓力?┊∵,除非正好有大型機構願意批量接手、快速建倉↑♂,否則由此帶來的波動都將由二級市場的持股者買單;另一方面?♂,在調節超配比例的過程中♂▽∴,基金的凈值也難免受到影響π。去年四季度成立的博時、華夏、銀華三隻央企結構調整ETF⊙,因為清理超配比例的股份〇♂?,成立以來都明顯跑輸基準指數♂⊿⊿,對衝著指數去投資的基民來說無疑產生一定損失⊙。無論是股民還是基民□♀,都很容易成為「雙贏」背後的買單者□□∟。

雖然換購存在諸多限制∟,但卻無礙一家家巨無霸ETF的面世△⊿,箇中奧妙不外乎「雙贏」二字△∴?。對上市公司的重要股東來說〇,如果有減持計劃的話↑,換購成ETF基金遠比直接減持要來得快⊿,對股價的直接影響也較小⊿☆,基金的交易費用也遠比股票買賣要低▽⊙〇。而對基金公司來說∵,股東拿着股份來換購∴,除了可以在一定程度省去在二級市場建倉的時間和衝擊成本之外┊,更重要是可以快速做大規模⊿,收取更多管理費┊。可以預見的是▽,未來由換購帶來的ETF巨無霸不會太少〇π∴,但給市場帶來的增量資金卻不會太多?。

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━━━━━曲線減持π,換購ETF成「雙贏」換購ETF是不是減持☆π?從此次中國建築針對大家人壽換購的公告提到◇∴⊿,「本次權益變動屬於減持」♂π┊,白紙黑字清清楚楚∟π。涉及股份所有權的變動⊙,理所當然就是減持♂π?,換購ETF也可視為股東賣出股份套現之後∴,再買入ETF的簡化過程◇〇♂。當然∟∵☆,換購不是想換就能換⌒,除了股東本身有意願之外☆,還需要有新的ETF基金正在發行┊◇∵,而且持有的股票正好是這家ETF基金的成分股△。

━━━━━「雙重減持」帶來雙重衝擊所謂的「主動減持」♂∵,就是股東換購ETF基金♂☆▽,在鎖定期到了之後在二級市場上拋售基金套現□↑。如果基金的交投活躍、對手盤充足﹡?,那麼快速套現的難度就不會很大π♂☆。而如果基金在二級市場交易不活躍的話□?〇,換購方就只能尋求贖回ETF∵,變成一籃子成分股再到二級市場上賣出☆∟。這樣一來☆,套現壓力就會體現在所有成分股身上□⊿▽,當然套現壓力大家扛比一家公司扛要好∵┊▽。「被動減持」則在於ETF基金收到股份之後?↑,針對超配的比例進行調節性賣出♂☆。此前已經有不少超比例換購ETF帶來的股份被動減持案例∵⊙,包括中國石油、中國中車等∴,此次大家人壽拿中國建築換購也有明顯的超配♂♀。讓這些超配的股份「減肥」到與其在指數中匹配的比例∟⌒,由此對二級市場帶來的拋壓也很難避免♂◇。

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